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富途证券:阿里季报依旧“很香”但仍有两个小隐忧不可忽视?100

来源:本站原创  作者:admin  更新时间:2019-11-04  浏览次数:

  阿里于11月1日美股盘前交出了2020财年第二季度的成绩单(对应自然季2019年Q3,下文按此定义)。

  分业务看,核心商业收入1012亿,同比增长40%,增速在大基数基础上继续放缓;云计算收入92亿,同比增64%;大文娱收入72亿、创新业务收入12亿,同比皆温和增长。

  Non-gaap净利同比增40%,达到327亿,再创季度新高,100图库彩图大全。也大大超出彭博一致预期的269亿。

  由于阿里业务体系已非常庞大,我们这里简单挑几个重点的业务和指标观察下本财季表现。

  近一年来拼多多在向一二线城市渗透,而阿里则大举向拼多多的下沉市场进军,上季度阿里年度活跃消费者增长2000万,新增用户约有70%来自欠发达地区。

  本季度该指标新增1900万,环比增速略有放缓。作为对比,上季度拼多多的活跃消费者环比大增4000万,Q3如果拼多多继续环比大增4000万,将达到5.2亿,占到阿里的75%。此慢彼快,拼多多的相对体量变化是非常恐怖的。

  GMV方面,天猫实物GMV作为增速位26%,虽然仍明显高于同期线%左右的增速,但还是有比较明显的放缓,也与上个季度GMV加速增长形成鲜明对比。

  本季度客户管理收入413亿(可以理解为广告)增速为25%,佣金收入162亿,同比24%,两者合计同比增速25%。

  国内零售客户管理与佣金收入代表着阿里的基本盘,本季度在同比基数已经较大基础上保持25%的增长速度,增长相当稳健。不过另一方面,如果GMV增速继续放缓,未来势必对变现增速带来压力,转而拖慢阿里的脚步。

  新零售业务(盒马、天猫进口、银泰,天猫超市)收入184亿,同比增长125%,低于上个季度的134%。

  在最受关注的盒马业务上,本季度末门店数从150家达到170家,净增20家。随着盒马从舍命狂奔到保命狂奔,虽然开店数量仍在增长,但盒马开始更加关注精细化运营,盒马门店的业态也在向小门店差异化方向探索。

  消费者服务(饿了么、口碑)Q3营收68.3亿,同比增长36%。对比之下,美团Q2仅外卖业务营收就达到了128亿,同比增44%。

  就目前来看,阿里在本地生活的市场份额还在被美团挤压,日子难过,格局一时难以改变。但长期来看,阿里对于这块业务的投资仍将持续,在借助新零售,文娱等生态协同的攻势下,仍有望守住市占率。本地生活业务几万亿的市场空间也十分广阔,足以容得下两个玩家。

  阿里云营收本季度达到92.9亿,同比增长64%,相比上季度66%的同比增速继续小幅下探,但仍处在高速增长轨道中,整体来看,预计随着国内云计算渗透率上升以及单客户付费额不断提升,阿里云业务收入仍将保持较高增长,至少近5年应该都能保持40%+的水平。盈利方面,保守预计阿里云的利润率在2025年能达到5~10%%,届时起码会贡献几十亿的经营利润。

  阿里在巨大的规模效应上具备高盈利水平的能力,本季度EBITA率27%,环比小幅走低但仍属健康。

  在核心商业中,本季度4新(亏损由大到小为本地服务、lazada、新零售、菜鸟)经营亏损70亿,环比有所扩大。而大文娱和创新业务的亏损也未见明显改善。

  本季度是是阿里巴巴向资本市场交出的连续第4个超预期财报,不过不同于Q2财报大超预期,Q3这次只是小超。本季度值得关注和思考的两点,一是天猫GMV增速明显放缓,背后是季节波动还是拼多多竞争作用更多?二是重资产、重投入的新业务在激烈的外部竞争环境中,能否稳住份额,持续缩小亏损?

  不过投资者可以放心的是,这些外部因素更多是带来盈利能力和增长速度的干扰,而不会影响到阿里的基本盘。阿里成熟的生态和绝对领先的电商规模,使其拥有极宽的护城河。战略布局的新零售、大文娱及金融、支付、物流等基础设施,继续巩固阿里在核心商业生态与科技领域的长期竞争力,确保了长期的增长空间。